（来源：商品与果业研究）
一、整体判断：聚酯链 “成本扰动 + 供需偏弱”，短期震荡、中长期走弱
PTA：供需双减、震荡偏弱，5800 元 / 吨下方有支撑，加工费高位承压，受中东局势与成本扰动大。
PX：成本端波动 + 检修去库，下方空间有限，偏震荡，关注逢低多与正套机会。
MEG：低库存支撑、需求疲软，区间震荡，基差月差偏强。
核心驱动：①中东局势（美伊和谈反复）决定原油 / PX 成本中枢；②PTA 集中重启、聚酯负荷回落，供需边际转弱；③欧美对华纺服关税预期压制需求。
二、PTA：开工回升、需求偏弱，震荡偏弱
1. 供应：装置集中重启，负荷回升
5 月底 —6 月初：华东 300 万吨（嘉通）、250 万吨（虹港），华南 200 万吨（逸盛海南）陆续重启；逸盛海南 250 万吨计划停车。
负荷：5 月 28 日61.0%（环比 - 0.4%，同比 - 14.7%）；6 月 4 日升至66.7%，后续仍有重启，开工趋于回升。
库存：工厂库存4.7 天（环比 - 0.02 天），去库缓慢，区域分化。
2. 需求：聚酯负荷回落，淡季 + 关税预期承压
聚酯负荷：6 月 4 日80.3%，下游织造淡季、订单偏弱，长丝计划减产，负荷有进一步下行风险。
出口风险：欧美拟对华纺服加征关税，需求负反馈预期增强。
3. 价格与基差：成本主导、贴水震荡
现货：6475 元 / 吨，09 合约基差256 元 / 吨，盘面贴水偏多。
加工费：高位（约 600 元 / 吨），但开工回升 + 需求弱，上行阻力大。
技术面：20 日均线向下，收盘价在均线之下，偏空。
4. 策略观点
短期：震荡偏弱，5800 元 / 吨下方支撑较强，空单可择机离场。
套利：关注多 PTA 空 PR、多 PF 空 PTA；09 合约多 PX 空 PTA对冲。
关注：中东局势、装置重启 / 停车、聚酯负荷与产销。
三、PX：成本波动 + 检修去库，偏震荡
1. 供应：检修增加、负荷回落，去库延续
检修：6 月中金石化 160 万吨、海南炼化 100 万吨停车；7 月盛虹、东营威联等检修。
负荷：国内76%（环比 - 4%），海外台塑 97 万吨重启，供应逐步宽松。
库存：期末455.8 万吨（环比 - 4.79 万吨），6—7 月检修支撑去库。
2. 成本：中东局势反复，油价波动主导
美伊和谈反复，油价震荡，布伦特 5—6 月或维持约 106 美元 / 桶。
沙特产量降至 1990 年以来最低，EIA 库存超预期去化，现货偏紧但和谈缓和预期压制上行空间。
3. 价格与基差：贴水、随成本波动
现货：8890 元 / 吨，09 合约基差188 元 / 吨，贴水偏多。
PXN：走强（石脑油宽松），但持续性存疑。
4. 策略观点
短期：震荡为主，下方空间有限，关注逢低多、月差正套。
套利：远月多 PX 空 PTA对冲。
关注：检修进度、美伊谈判、石脑油价格。
四、MEG：低库存 + 需求弱，区间震荡
1. 供应：国内稳、进口偏低，去库延续
国内负荷：68.88%（环比 - 0.22%），煤制利润压缩、开工难升；油制有回升空间。
进口：中东货源受限，到港偏低，华东库存58.3 万吨（环比 - 8.5 万吨），6 月延续去库。
2. 需求：聚酯弱复苏，刚需平稳
聚酯负荷80.3%，织造淡季、产销偏弱，MEG 刚需平稳但难改善。
3. 价格与基差：贴水、低库存支撑基差
现货：4630 元 / 吨，09 合约基差155 元 / 吨，贴水偏多。
基差 / 月差：低库存下偏强，关注去库持续性。
4. 策略观点
短期：区间震荡，下方空间有限，关注基差月差走强机会。
关注：美伊谈判、聚酯产销、煤炭 / 石脑油价格。
五、核心结论与关注要点
1. 结论
短期（1—4 周）：中东局势反复→油价 / PX 震荡→PTA、MEG 跟随成本波动；PTA 开工回升 + 聚酯弱，震荡偏弱；PX、MEG 低库存 / 检修支撑，区间震荡。
中长期（3 个月 +）：中东局势缓和→油价回落；PTA 供应回升、聚酯需求偏弱，价格总体震荡走弱。
2. 关键关注
中东局势：美伊和谈进展，直接影响原油与 PX 成本中枢。
装置动态：PTA 重启 / 停车、PX 检修进度，决定供应节奏。
聚酯需求：负荷、产销、库存，及欧美关税政策落地情况。
基差与库存：PTA/MEG 去库持续性、基差强弱，反映现货紧张度。
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